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      標普揭破美國陽(y¨¢ng)謀

      來(l¨¢i)源£º天天黃金  發(f¨¡)布£º中國紙金網(w¨£ng)  2011/4/21  分享到£º

      ¡¡¡¡美國以¡°雙松¡±政策搭配謀求¡°單贏(y¨ªng)¡±的陽(y¨¢ng)謀還將持續£¬值得我們高度警惕

      ¡¡¡¡信息化讓精英思維的傳遞如光般迅捷£¬全球化讓同質(zh¨¬)理念的形成如水般順滑£¬兩者的結合則為市場(ch¨£ng)預期的惰性提供了溫床¡£在冠冕堂皇的全球共識面前£¬市場(ch¨£ng)參與者經(j¨©ng)常會(hu¨¬ )不由自主地陷入獨立性缺失的陷阱中£¬人們于耳濡目染和廣為傳?#28858;g就逐漸信以為真了¡£而這£¬恰恰也為少數手握特權的政策制定者謀求¡°超預期¡±政策收益創(chu¨¤ng )造了條件¡£

      ¡¡¡¡細品當下的市場(ch¨£ng)£¬幾個(g¨¨)¡°普遍共識¡±深入人心£º全球經(j¨©ng)濟進(j¨¬n)入復蘇軌道£¬復蘇基礎尚不穩固£»全球通脹拉響風(f¨¥ng)險警報£¬新興市場(ch¨£ng)形勢尤為嚴峻£»財政鞏固已成大勢所趨£¬歐洲債務(w¨´)風(f¨¥ng)險更是亟須應對£»貨幣緊縮漸成全球風(f¨¥ng)尚£¬美聯(li¨¢n)儲加息箭在弦上£»金融危機深度動(d¨°ng)搖美國霸權£¬國際貨幣體系多元化不斷推進(j¨¬n)¡£

      ¡¡¡¡這些童叟皆知的共識讓市場(ch¨£ng)潛移默化間自發(f¨¡)屏蔽了一種可能£º?#30343;?#27599;個(g¨¨)經(j¨©ng)濟體都自覺(ju¨¦)地走在這些全球性共識所描繪的¡°正確¡±道路上£¬霸權者依舊能運用¡°相對¡±不一致的行動(d¨°ng)來(l¨¢i)獲取霸權收益¡£

      ¡¡¡¡這個(g¨¨)霸權者£¬就是美國¡£

      ¡¡¡¡標普引發(f¨¡)的¡°?#25910;?#31574;反應¡±

      ¡¡¡¡在危機后轟轟烈烈的國際貨幣體系改革大討論的熏陶下£¬市場(ch¨£ng)很容易產(ch¨£n)生幻覺(ju¨¦)£¬將群雄并起¡¢新生代頂天立地的長(ch¨¢ng)期愿景當作正在發(f¨¡)生的既成事實(sh¨ª)¡£

      ¡¡¡¡但實(sh¨ª)際上£¬多元化不可能一蹴而就£¬危機確實(sh¨ª)動(d¨°ng)搖了市場(ch¨£ng)對美國的信心£¬但美國在全球經(j¨©ng)濟和國際金融市場(ch¨£ng)中的霸主地位并沒(m¨¦i)有發(f¨¡)生根本變化¡£根據IMF4月初發(f¨¡)布的最新預測£¬2011年£¬根據購買(m¨£i)力平價(ji¨¤)調整后的美國經(j¨©ng)濟總量在全球的占比依舊高達19.38%£¬即便到2015年£¬這一比例可能還會(hu¨¬ )高于18%¡£霸權地位為美國利用¡°雙松¡±政策搭配謀求個(g¨¨)體利益最大化奠定了基礎¡£

      ¡¡¡¡所謂¡°雙松?#20445;?#24182;非絕對意義上的寬松£¬而是相對意義上的寬松£¬具體包括兩層?#32676;­£?#19968;是美國財政政策和貨幣政策相對主要經(j¨©ng)濟體更趨寬松£¬二是美國財政政策和貨幣政策相對市場(ch¨£ng)預期更趨寬松¡£

      ¡¡¡¡對于世界經(j¨©ng)濟而言£¬美國這種謀定后動(d¨°ng)¡¢試圖搭便車(ch¨¥)的¡°雙松¡±政策顯?#30343;?#26377;損全球整體利益的£¬但這種¡°于己有利¡¢于人無(w¨²)益¡±¡¢¡°對內刺激增長(ch¨¢ng)£¬對外輸出通脹¡±的陽(y¨¢ng)謀£¬之所以未能引起市場(ch¨£ng)高度關(gu¨¡n)注£¬正是因為深入人心的¡°普遍共識¡±為其提供了隱?#21361;?#24489;蘇的基調確定和美國的強勢表現讓市場(ch¨£ng)放松了對美國政策偏好增長(ch¨¢ng)的警惕£»歐豬五國主權債務(w¨´)危機的一波三折讓財政鞏固的焦點(di¨£n)聚集在歐洲£»金磚五國通脹數據的不斷飆升則讓貨幣緊縮的焦點(di¨£n)聚集到了新興市場(ch¨£ng)¡£在這些掩護之下£¬美國政策搭配的¡°相對寬松¡±并不引人注目¡£

      ¡¡¡¡直到有一個(g¨¨)或是無(w¨²)畏£¬或是無(w¨²)邪£¬或是無(w¨²)心的小孩隨口指出了¡°皇帝新裝¡±的真相£¬美國¡°雙松¡±政策陽(y¨¢ng)謀才忽然之間受到了市場(ch¨£ng)的廣泛關(gu¨¡n)注¡£4月中旬£¬標準普爾出人意?#31995;?#23559;美國主權債務(w¨´)的前景展望從穩定降至負面£¬而其他18個(g¨¨)和美國一樣擁有AAA主權評級的經(j¨©ng)濟體均沒(m¨¦i)有負面的前景展望£»過(gu¨°)去22年里£¬在標普212次類(l¨¨i)似舉動(d¨°ng)中£¬更有118次隨后跟隨著(zh¨´)主權信用評級的調降¡£

      ¡¡¡¡一石激起千層浪£¬標普的舉動(d¨°ng)立刻引發(f¨¡)了市場(ch¨£ng)震動(d¨°ng)¡£但值得關(gu¨¡n)注的是£¬相對于市場(ch¨£ng)反應£¬即美國主權CDS的小幅上升¡¢美國幾大股指的輕微波動(d¨°ng)和美元匯率的小幅震蕩£¬標普對美國風(f¨¥ng)險的警告引發(f¨¡)了更大¡¢更快¡¢更強烈的¡°?#25910;?#31574;反應?#20445;?美國財政部立即發(f¨¡)表聲明£¬聲稱(ch¨¥ng)標普低估了美國國會(hu¨¬ )和白宮解決財政問(w¨¨n)題的能力£»財長(ch¨¢ng)蓋特納高調宣稱(ch¨¥ng)£¬解決美國赤字問(w¨¨n)題的前景正在改善£¬美國并無(w¨²)真正失去AAA主權評級的風(f¨¥ng)險£»總統奧巴馬的首席經(j¨©ng)濟顧問(w¨¨n)古爾斯比則表示£¬白宮與國會(hu¨¬ )正就削減長(ch¨¢ng)期聯(li¨¢n)邦債務(w¨´)走向共識£¬并暗示標普的舉動(d¨°ng)包含政?#25105;?#22294;£»而與美國政府潛在關(gu¨¡n)系頗為密切的某國際投行£¬也第一時(sh¨ª)間從技術(sh¨´)層面發(f¨¡)布了偏向樂(l¨¨ )觀(gu¨¡n)的分析報告£¬其對2013年美國財政赤字GDP占比的預估為4.5%£¬明顯優(y¨­u)于標普基于悲觀(gu¨¡n)假設和樂(l¨¨ )觀(gu¨¡n)假設預估的6%和4.6%¡£

      ¡¡¡¡標普究竟刺痛了哪根神經(j¨©ng)

      ¡¡¡¡結合部?#20013;?#33288;市場(ch¨£ng)經(j¨©ng)濟體近來(l¨¢i)連續減持美國國債的事實(sh¨ª)£¬市場(ch¨£ng)將美國政策層面對標普調降行為的過(gu¨°)激反應理解為¡°美國國債保衛戰¡±¡£但正如大多數專(zhu¨¡n)業(y¨¨)人士的判斷£¬美國國債的投資價(ji¨¤)值無(w¨²)需?#30333;?#25105;辯白?#20445;?#27161;普的舉動(d¨°ng)并不會(hu¨¬ )對美國國債的市場(ch¨£ng)地位和投資前景產(ch¨£n)生明顯的實(sh¨ª)質(zh¨¬)性影響£¬原因?#24418;å£?/font>

      ¡¡¡¡其一£¬標普行動(d¨°ng)的代表性令人懷疑£¬畢竟其看淡美國國債的觀(gu¨¡n)點(di¨£n)并?#30343;?#22283;際評級行業(y¨¨)的一致看法£»其二£¬標普行動(d¨°ng)的純粹性令人懷疑£¬畢竟在金融危機中飽受非議的國際評級公司一直?#21152;?#35657;明其¡°存在?#23567;?#21644;¡°正義?#23567;?#30340;潛在沖動(d¨°ng)£»其三£¬標普行為的時(sh¨ª)效性令人懷疑£¬畢竟美國債務(w¨´)存量大¡¢增量多¡¢占比高的事實(sh¨ª)長(ch¨¢ng)期存在£»其?#27169;?#27161;普行為的操作性令人懷疑£¬畢竟除了美國國債£¬全球可*的投資標的除了已沖破1500美元/盎司大關(gu¨¡n)的黃金(1502.60,3.70,0.25%)外£¬所剩無(w¨²)幾£»其五£¬標普行為的專(zhu¨¡n)業(y¨¨)性值得質(zh¨¬)疑£¬畢竟相對于美國正在復蘇過(gu¨°)程中¡¢屢有超預期表現且韌性頗強的實(sh¨ª)體經(j¨©ng)濟而言£¬美國長(ch¨¢ng)期負債依舊?#30343;?#21487;持續性¡£

      ¡¡¡¡那么£¬標普到底刺痛了美國政策層面的哪根神經(j¨©ng)呢?#31185;?#23526;(sh¨ª)£¬在筆者看來(l¨¢i)£¬標普這一舉動(d¨°ng)于不經(j¨©ng)意間搗毀了美國¡°相對寬松¡±財政政策的掩體¡ª¡ª標普的兩大調降理由直刺其?#21050;Ž£?#32654;國存在巨額預算赤字£¬且政府改善財政狀況的能力缺乏透明度¡£前者意味著(zh¨´)美國在全球財政鞏固大潮中并沒(m¨¦i)有太大的實(sh¨ª)質(zh¨¬)性舉動(d¨°ng)£¬后者則意味著(zh¨´)美國對于財政鞏固可能也沒(m¨¦i)有真實(sh¨ª)的積極性¡£

      ¡¡¡¡標普的行動(d¨°ng)無(w¨²)意間將市場(ch¨£ng)對財政鞏固的關(gu¨¡n)注點(di¨£n)從歐洲轉向了美國£¬但遺憾的是£¬市場(ch¨£ng)對通脹風(f¨¥ng)險的關(gu¨¡n)注點(di¨£n)依舊集中在加息不斷¡¢提高準備金率不斷的新興市場(ch¨£ng)陣營(y¨ªng)¡£

      ¡¡¡¡¡°雙松¡±政策還將延續

      ¡¡¡¡實(sh¨ª)際上£¬美國¡°雙松¡±政策搭配在不同層面均有體現£¬?#30343;?#26410;能引起市場(ch¨£ng)的高度重視¡£

      ¡¡¡¡就美國財政政策而言£¬¡°相對寬松¡±體現在£º

      ¡¡¡¡其一£¬相對于其他發(f¨¡)達經(j¨©ng)濟體£¬美國短期內并沒(m¨¦i)有夯實(sh¨ª)財政基礎的實(sh¨ª)質(zh¨¬)性行動(d¨°ng)£¬根據IMF最新公布的預測£¬2011年£¬美國財政赤字的GDP占比為9.034%£¬較2010年上升0.16個(g¨¨)百分點(di¨£n)£¬而同期發(f¨¡)達經(j¨©ng)濟體財政赤字的GDP占比為6.254%£¬較2010年下?#21040;?個(g¨¨)百分點(di¨£n)¡£

      ¡¡¡¡其二£¬相對于基準預期£¬美國政府鞏固財政的意愿明顯不足£¬根據美國國會(hu¨¬ )預算辦公室(CBO)4月15日發(f¨¡)布的最新評估報告£¬奧巴馬政府提出的財政鞏固計劃將使美國公眾持有債務(w¨´)的GDP占比逐年上升£¬2011~2015年的預估值分別為69.1%¡¢74.3%¡¢77.2%¡¢78.3%和78.9%£¬而CBO的基準預期為68.9%¡¢73.4%¡¢75.1%¡¢74.9%和74.5%¡£

      ¡¡¡¡其三£¬在最新¡¶世界經(j¨©ng)濟展望¡·極為精練的概要中£¬IMF就直言不諱地指出£º¡°美國2011年的政策計劃實(sh¨ª)際上已從整頓轉?#36001;U張£¬為了讓中期赤字大幅度減少£¬還應采取更廣泛的措施¡£¡±

      ¡¡¡¡就美國貨幣政策而言£¬¡°相對寬松¡±體現在£º

      ¡¡¡¡其一£¬相對于其他主要經(j¨©ng)濟體而言£¬美聯(li¨¢n)儲并無(w¨²)?#31449;o銀根的實(sh¨ª)質(zh¨¬)性舉動(d¨°ng)£¬美聯(li¨¢n)儲既沒(m¨¦i)有加息£¬也沒(m¨¦i)有提前終止QE2£¬僅僅?#21069;?#31034;即將于6月到期的QE2可能不會(hu¨¬ )延續成QE3¡£

      ¡¡¡¡其二£¬相對于市場(ch¨£ng)預期£¬美聯(li¨¢n)儲面對的通脹形勢并不格外嚴峻£¬雖然3月CPI同比增幅升至2.7%£¬但1.2%的核心通脹依舊低于警戒線(xi¨¤n)£¬考慮到并未完全觸底的美國房?j¨¬)r(ji¨¤)年內還有5%左右的下跌空間£¬2011年產(ch¨£n)出缺口高達3.7%£¬失業(y¨¨)率依舊大幅高于歷史平均水平£¬且長(ch¨¢ng)期通脹預期明顯低于短期通脹預期£¬美聯(li¨¢n)儲迫于通脹壓力而大幅加快緊縮步伐的可能性不大¡£

      ¡¡¡¡其三£¬相對于其他央行£¬美聯(li¨¢n)儲的¡°親增長(ch¨¢ng)¡±特征更為明顯£¬4月1日和11日£¬美聯(li¨¢n)儲三位最高級別官員中的兩位£¬即紐約聯(li¨¢n)儲主席Dudley和美聯(li¨¢n)儲副主席Yellen均在不同場(ch¨£ng)合表示¡°不應對過(gu¨°)早?#31449;o貨幣政策過(gu¨°)于積極?#20445;?#20027;席伯南克則始終未對全球緊縮浪潮下美聯(li¨¢n)儲的抉擇明確?#38911;B(t¨¤i)¡£

      ¡¡¡¡其?#27169;?#30456;對于市場(ch¨£ng)預期£¬美聯(li¨¢n)儲的加息時(sh¨ª)點(di¨£n)可能較晚£¬畢竟當前美國聯(li¨¢n)邦基準利率的實(sh¨ª)際值一直停留在0.1%左右£¬高達1.4萬(w¨¤n)億美元的超額準備金則給進(j¨¬n)一步?#31449;o銀根造成了不容忽視的?#31995;K¡£

      ¡¡¡¡被市場(ch¨£ng)忽視的美國¡°雙松¡±政策搭配£¬其所圖依舊是增長(ch¨¢ng)¡£當下£¬美國經(j¨©ng)濟雖然呈現出從庫存¡¢出口短期驅動(d¨°ng)轉向消費長(ch¨¢ng)期驅動(d¨°ng)的有利局面£¬但在¡°換擋¡±過(gu¨°)程中£¬經(j¨©ng)濟增長(ch¨¢ng)短期下行的風(f¨¥ng)險依舊較大£¬自3月以來(l¨¢i)£¬彭博對美國2011年一季度經(j¨©ng)濟增長(ch¨¢ng)率的預期中值就從3.5%一路降至1.8%左右£¬4月初IMF也將2011年美國經(j¨©ng)濟增長(ch¨¢ng)預測從3個(g¨¨)月前的3%下調至2.8%¡£此外£¬經(j¨©ng)濟周期變化過(gu¨°)程中£¬以穩定著(zh¨´)稱(ch¨¥ng)的美國經(j¨©ng)濟也呈現出較大的波動(d¨°ng)性£¬中東北非的地緣政治動(d¨°ng)蕩¡¢油價(ji¨¤)的不斷高企和日本的核事?#21097;?#21063;進(j¨¬n)一步加大了美國經(j¨©ng)濟復蘇的不確定性¡£

      ¡¡¡¡如此背景之下£¬美國以¡°雙松¡±政策搭配謀求¡°單贏(y¨ªng)¡±的陽(y¨¢ng)謀很可能還將持續£¬未來(l¨¢i)美國經(j¨©ng)濟政策¡°以無(w¨²)為擴利益¡±的可能走向對其他國家的負面影響£¬值得我們高度警惕¡£

       

       

       

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